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“德国制造业正取得小幅进步，11月PMI录得5个月来新高，但仍远低于稳定水平，更不用说增长复苏。”IHS MARKIT(http://www.maoyihang.com/sell/l_25/)经济学家史密斯(Phil Smith)说。
对于未来制造业能否继续复苏，中金宏观认为依然取决于**需求修复的情况。
“**制造业处于被动去库存阶段。”中金宏观分析称，此前2016年后期**复苏共振，并持续*2017年底，**制造业主动加库存。但2018年以来，受贸易(http://www.maoyihang.com/)摩擦加剧、以及美联储加息较快等因素影响，**需求放缓，制造业先经历被动加库存，后又在2018年四季度开始进入主动去库存阶段并持续今年8月左右。
IC693CPU364 今年下半年以来，随着美联储带***央行转为宽松，**需求也边际修复，欧美制造业新订单在9月开始连续反弹，制造业进入被动去库存阶段*今。
中金宏观预计，**制造业可能在2020年上半年经历一波补库存周期。随着**需求继续边际修复，**新订单/库存比9月以来开始上升。因而，经历较长时期去库存的**制造业，可能将在近期逐步转入补库存阶段，支撑**工业部门产出修复。
对于未来**制造业需求的波动，利好因素包括美联储等**央行宽松后带来的金融条件对需求形成支撑，尤其是地产和耐用品消费类；与此同时，欧元区、日本、印度、英国等经济体实施扩张性财政政策。
“下行风险则包括贸易摩擦持续；美国财政刺激**消退。”中金宏观预计，在基准情形下，**增长将在政策托底下，逐步探底。
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